近期，英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）的股价下跌了 6.5%，降至每股 136.71 美元，与 10 月上旬的价格水平基本持平。这一调整似乎与公司最新的每股收益（EPS）低于部分市场预期有关。11 月 20 日，公司发布了截至 10 月 27 日的第三季度财报，其中每股收益超出预期 11.43%，收入同比增长 94%，达 351 亿美元。然而，市场反应平淡，投资者对 AI 驱动的业务需求是否能持续感到疑虑。

AI 泡沫的疑问

      “AI 泡沫”这一概念指的是市场对 AI 技术的预期是否过于乐观，尤其是在实际投资回报未达预期的情况下。从历史来看，2000 年的互联网泡沫破灭并未阻止互联网技术的发展，但也让一些巨头至今未恢复昔日辉煌。例如，思科（Cisco）在 2000 年达到巅峰后，其股价至今仍低于历史最高点。

      同样的逻辑是否适用于 AI 行业？根据数据显示，自 2021 年以来，AI 初创企业累计融资超过 1500 亿美元，仅 2024 年上半年就达到了 330 亿美元。然而，巨额资金并未直接转化为盈利。比如，OpenAI 在 2024 财年预计净亏损 13 亿美元，而其竞争对手 Anthropic 的年度亏损可能高达 50 亿美元。这些亏损很大程度上源于高昂的计算成本，包括 GPU 购置、电力消耗和服务器维护。

      尽管如此，这些数字并不足以证明“AI 泡沫”的存在，因为市场仍存在一些关键的“情有可原”因素。

AI 的特殊性与制度支持

      与加密货币等其他技术市场相比，AI 行业在全球范围内得到了更大力度的制度支持。例如，为满足数据中心的能源需求，部分地区甚至重新启动了核反应堆。此外，人工智能的应用与政府和企业推动的全球内容审核和算法控制计划高度契合。

政策支持的力量

      例如，微软在其 Bing 图像生成工具中已明显采用 AI 审查技术，而类似的 AI 驱动算法控制将逐渐成为行业标准。这种趋势使得 AI 成为现有互联网基础设施的延伸，进一步加强了互联网的集中化。

      英伟达在这种集中化趋势中扮演着核心角色。作为 AI 模型训练的核心硬件提供商，其占据了约 80% 的 AI 芯片市场份额。与其他科技巨头（如微软、谷歌、Meta 和亚马逊）一样，英伟达的产品已经成为构建全球数字基础设施的关键部分。

市场前景与长期潜力

      虽然 AI 行业可能面临短期内投资过热的现象，但与互联网泡沫时期的公司不同，英伟达并不只是一个单纯依赖市场热情的“概念型”公司。相反，英伟达通过全面的产品布局，持续优化性能，并在核心技术（如即将推出的 Blackwell 架构）上保持领先地位，为行业需求的未来增长奠定了基础。

      此外，英伟达尚未完全从 AI 推理技术中获益。AI 推理在实时数据处理中的应用潜力巨大，特别是在大语言模型（LLM）的训练与实际应用中，英伟达有望进一步巩固其市场地位。

      虽然 AI 革命中可能存在泡沫化的迹象，但与互联网泡沫时期的情况不同，AI 是现代互联网基础设施的必要组成部分。全球政策的推动、巨头公司的深度参与，以及技术本身的广泛应用，均为行业发展提供了强有力的支撑。

      英伟达作为全球 AI 生态系统中的关键角色，不仅受益于当前的需求热潮，更有能力推动这一领域的长期发展。因此，尽管短期内市场对其股价有所调整，但将英伟达视为泡沫中的“思科”可能过于简单化。英伟达的未来，更可能是作为全球数字化转型的重要引擎而持续发力。